作為佐餐鹵味第一股，紫燕食品自去年以來(lái)陷入降收增利的局面。

數(shù)據(jù)顯示，2023年，紫燕食品營(yíng)業(yè)收入同比下降1.46%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近五成。今年一季度延續(xù)這一趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.95億元，同比下降8%；歸母凈利潤(rùn)5396.4萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.87%。

證券之星注意到，紫燕食品營(yíng)收下滑之際，還能實(shí)現(xiàn)盈利能力的提升，最主要因素即成本的下降。不過，紫燕食品利潤(rùn)未恢復(fù)到2020年的高點(diǎn)水平。

另一方面，紫燕食品的收入主要靠線下門店。華東區(qū)作為紫燕食品的收入大本營(yíng)，該區(qū)域在2023年收入明顯承壓。

利潤(rùn)未恢復(fù)到2020年水平

紫燕食品成立于2000年，是國(guó)內(nèi)規(guī)模化的鹵制食品生產(chǎn)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鹵制食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為夫妻肺片、百味雞、藤椒雞等以雞、鴨、牛、豬等禽畜產(chǎn)品以及蔬菜、水產(chǎn)品、豆制品為原材料的鹵制食品，應(yīng)用場(chǎng)景以佐餐消費(fèi)為主、休閑消費(fèi)為輔，主要品牌為紫燕。

財(cái)報(bào)顯示，2023年紫燕食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.5億元，同比下降1.46%；歸母凈利潤(rùn)3.32億元，同比增長(zhǎng)49.46%；扣非后凈利潤(rùn)2.78億元，同比增長(zhǎng)53.26%。

雖然紫燕食品2023年利潤(rùn)增速可觀，但尚未恢復(fù)至2020年水平。紫燕食品2020-2022年的歸母凈利潤(rùn)分別為3.59億元、3.28億元、2.22億元。

關(guān)于去年?duì)I收下滑的原因，紫燕食品并未在財(cái)報(bào)中進(jìn)行具體說(shuō)明，這或許與其主要產(chǎn)品收入減少有關(guān)。

鮮貨類產(chǎn)品中，除了夫妻肺片在2023年收入同比微增0.46%外，其余整禽類、香辣休閑、其他鮮貨品類的收入都出現(xiàn)不同程度的下滑，其中香辣休閑更是同比下降了18.68%。

營(yíng)收規(guī)模的下降，一定程度上反映出紫燕食品部分產(chǎn)品動(dòng)銷不旺的問題。但利潤(rùn)大增，主要是成本下降的情況下得到了提升。

財(cái)報(bào)顯示，2023年，鮮貨類產(chǎn)品營(yíng)業(yè)成本同比下降10.53%，毛利率同比增加7.62個(gè)百分點(diǎn)；預(yù)包裝及其他產(chǎn)品營(yíng)業(yè)成本同比下降4.16%，由于該業(yè)務(wù)營(yíng)收降幅大于成本降幅，因此毛利率同比下降了1.45個(gè)百分點(diǎn)。

其中僅夫妻肺片這一產(chǎn)品在2023年的營(yíng)業(yè)成本就同比下降了20.52%，毛利率增加了18.75個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到28.95%，是產(chǎn)品線上毛利率最高的一個(gè)。

紫燕食品在財(cái)報(bào)中亦提到，主要是原材料價(jià)格趨近于往年區(qū)間，且公司通過優(yōu)化供應(yīng)鏈、提 升生產(chǎn)工藝、加強(qiáng)技術(shù)改造，實(shí)現(xiàn)降本增效，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較大幅度提升。

經(jīng)銷模式毛利率不及直營(yíng)的一半

證券之星注意到，周黑鴨、煌上煌(002695.SZ)2023年的銷售毛利率分別為52.42%、29.06%，紫燕食品22.54%的水平遠(yuǎn)不及前兩者。

有分析認(rèn)為，歸根結(jié)底還在模式。不同于煌上煌采取的特許加盟的方式以及周黑鴨以直營(yíng)門店為主的加盟方式，紫燕食品建立了公司mdash;mdash;經(jīng)銷商mdash;mdash;終端加盟門店mdash;mdash;消費(fèi)者的兩級(jí)銷售網(wǎng)絡(luò)。

目前，紫燕食品主要收入依靠經(jīng)銷模式。2023年經(jīng)銷模式收入為30.51億元，占總營(yíng)收比重達(dá)85.94%；直營(yíng)模式收入僅為6314.02萬(wàn)元，占比不足2%。二者毛利率差距也存在很大差距。2023年紫燕食品直營(yíng)模式毛利率為49.21%，而經(jīng)銷模式毛利率為22.88 %，不到直營(yíng)模式的一半。

截至2023年底，紫燕食品共有門店6205家，同比增長(zhǎng)8.96%。2022年，紫燕食品的全國(guó)門店總數(shù)為5695家。依此計(jì)算，2023年紫燕食品門店凈增長(zhǎng)510家，但營(yíng)業(yè)收入規(guī)模卻有所下滑。

證券之星發(fā)現(xiàn)，如此大力加快門店的開拓，也造成了紫燕食品銷售費(fèi)用的攀升。2023年紫燕食品銷售費(fèi)用達(dá)到2.17億元，同比增長(zhǎng)58.74%。

紫燕食品坦言，公司銷售費(fèi)用上升的主要原因是發(fā)展新的子品牌，拓展新區(qū)域，加大廣告費(fèi)投入和增加相應(yīng)的銷售人員。

根據(jù)門店布局，華東區(qū)是紫燕食品的收入主陣地，2023年來(lái)自該區(qū)域的營(yíng)收達(dá)到24.47億元，同比下降5.43%。作為公司的大本營(yíng)，收入端明顯承壓。

對(duì)于新開拓的銷售渠道，公司在短期內(nèi)的投入較大，但其投資回報(bào)周期存在一定的不確定性。如公司不能成功拓展新的銷售渠道及市場(chǎng)，將可能導(dǎo)致未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度出現(xiàn)下滑，紫燕食品如是說(shuō)。