上周，特朗普就職第一周，令投資者緊張的全面關稅政策暫未落地，同時呼吁降息的達沃斯演講提振預期，全球股市迎來普漲。

歐洲主要股指繼續(xù)收于歷史新高。歐洲STOXX 600指數(shù)周線上漲1.84%，德國DAX指數(shù)周漲2.43%，均創(chuàng)歷史新高。法國CAC 40指數(shù)連續(xù)九個交易日上漲，創(chuàng)下2015年以來最長漲勢，周漲2.37%，升至6月初以來最高水平。僅英國富時100指數(shù)周跌0.03%。

歐股2025年開局表現(xiàn)亮眼，歐洲STOXX 600指數(shù)月初以來漲幅達到近5%，但這波強勁反彈能否延續(xù)則面臨不小不確定性，而近期最大的風險就在于2月1日特朗普威脅對歐加征關稅會否落地。

本周，美聯(lián)儲領銜今年首個“超級央行周”， 美聯(lián)儲、歐洲央行、瑞典央行、加拿大央行、巴西、南非央行將公布最新利率決議。歐央行的降息已經被市場完全定價，但投資者還需密切關注歐央行行長拉加德在議息會議后的發(fā)言，來為年內降息尋找更多線索。

反彈空間依然受限

在經歷了幾個月的低迷后，投資者正在重新涌入歐洲股市，歐股和美股之間出現(xiàn)一定資金輪換。美國銀行的數(shù)據(jù)顯示，1 月份市場資金正以25年來第二快的速度涌入歐洲市場。美銀對歐洲基金經理的調查顯示，由于對華爾街高估值的擔憂加劇，1月份只有 19% 的基金經理增持美股，遠低于上個月的36%，資金輪動下，投資者增加了對歐股的配置，歐股隨之明顯上揚。

歐元區(qū)增長前景黯淡、特朗普對歐加征關稅的陰影仍舊揮之不去，但市場資金重新進入歐洲股市，中國銀行研究院高級研究員趙雪情向21世紀經濟報道記者分析悲觀情緒的扭轉，主要源于這幾個方面，一是特朗普2.0新政較預期更為溫和，特別是對歐元區(qū)關稅措施未如期而至，提振歐洲風險資產表現(xiàn)。截至1月24日，歐元區(qū)STOXX50指數(shù)較前一周上漲1.4%，德國DAX指數(shù)表現(xiàn)亮眼，周漲幅達2.3%。二是歐洲股市估值總體低于美股，在特朗普交易局部調整下，全球投資者重新布局，利好低估值市場。三是從具體板塊來看，汽車等關稅敏感行業(yè)、銀行等利率敏感板塊，以及電力等能源板塊更大力度地驅動歐洲股市上行。

樂觀的因素在于，法國和德國的政治動蕩已被一定程度消化，經濟增長雖然緩慢但仍保持正增長，而中國的刺激措施可能成為未來的額外推動力。

但是支撐這波歐股漲勢的基本面似乎并不牢固。彭博上周對20位策略師的調查顯示，歐股近期的反彈可能已經耗盡了2025年的所有上漲空間，歐洲STOXX 600指數(shù)延續(xù)漲勢的催化劑并不多。

趙雪情也認為，中短期內歐洲股市面臨挑戰(zhàn)，多空交織下波動幅度增大。一方面，歐洲經濟內部矛盾重重，2025年增長動能乏力，財政壓力與政局不確定性上升，特朗普關稅威脅將進一步加劇其宏觀風險，對歐洲股市特別是汽車等關稅敏感板塊帶來沖擊。另一方面，歐洲央行降息節(jié)奏、幅度可能先于美聯(lián)儲，金融監(jiān)管政策以及俄烏沖突等地緣風險可能出現(xiàn)新轉變，也可能提振歐洲股市表現(xiàn)。

眼下，市場的關注點都在于2月1日特朗普會否兌現(xiàn)承諾，宣布對歐盟加征關稅。在上周二的白宮演講中，特朗普稱:“美國與歐盟存在3500億美元的貿易赤字，歐盟對我們非常惡劣，所以他們也會進入我們的加稅名單里?！?/p>

趙雪情指出，歐央行的降息周期以及特朗普關稅沖擊下，科技、金融、工業(yè)等板塊，以及在美國擁有本地供應鏈或收入多元化的歐股更多被看好。

本周降息幾成定局

本周四，歐央行將舉行年內首次議息會議，市場普遍預計，歐央行本周降息25個基點已經近乎板上釘釘。

上周的達沃斯論壇上，歐央行官員也釋放了明確的寬松信號。拉加德在接受媒體采訪時表示，方向非常明確，未來的降息速度將取決于數(shù)據(jù)，不過目前我們想到的肯定是逐步降息。法國央行行長維勒魯瓦在達沃斯上表示，歐洲央行目前3%的存款利率可能會快速下降，因為該行有信心讓通脹回到2%的目標。

凱投宏觀副首席歐元區(qū)經濟學家Jack Allen-Reynolds認為，歐洲央行似乎將于本周降息，并暗示可能進一步降息，“但是本周之后，歐洲央行似乎將繼續(xù)緩慢而穩(wěn)定地降息?！?/p>

現(xiàn)在市場普遍預計，歐央行2025年將累計降息100個基點，降息幅度將會是美聯(lián)儲和英央行的兩倍，而且還有可能在今年上半年的四次貨幣政策會議上連續(xù)下調利率25個基點，全年降息四到五次。

降息依然依賴于通脹回落，法國和德國將于周五公布1月份的CPI數(shù)據(jù)。

拉加德在達沃斯論壇上表示，歐央行正試圖接近1.75%至2.25%之間的中性匯率。

但目前的分歧還在于歐央行會否將利率下調至中性匯率以下，以加大對經濟的刺激。荷蘭國際銀行高級歐洲利率策略師Michiel Tukker表示，如果美聯(lián)儲進一步寬松的預期上升，歐央行降息100個基點可能還不夠，市場很可能再次開始考慮歐央行終端利率接近1.5%。

在此之外，后續(xù)仍要觀察特朗普關稅政策落地、歐元區(qū)經濟復蘇進程以及債匯市場表現(xiàn)。這周，德國、法國、歐元區(qū)和意大利將于周四公布2024年GDP初值，還有德國1月 Ifo商業(yè)景氣指數(shù)、法國1月消費者信心調查、德國的GfK消費者信心調查、歐元區(qū)商業(yè)和消費者調查也會在近日發(fā)布。