今年以來，生物醫(yī)藥板塊漲勢喜人，一改過去幾年下跌頹勢，已成為了A股和港股市場中翻倍個股最多的板塊。截止6月第二周，港股已有25只創(chuàng)新藥公司股價翻倍，其中亦不乏漲幅超300%的強勢股。

與創(chuàng)新藥關系十分緊密的CRO板塊，部分個股年內漲幅雖然也跑贏了恒指，但整體漲幅依舊相對落后，資金關注度還不高。可以相信，隨著創(chuàng)新藥板塊景氣度持續(xù)回歸，傳導機制刺激下，CRO板塊顯然也存在較大的補漲機會。

創(chuàng)新藥景氣度反轉，需求回暖傳導，CRO板塊亦蓄勢待發(fā)

過去幾年生物醫(yī)藥板塊下跌幅度驚人，行業(yè)面臨融資收緊、出海困境、研發(fā)扎堆及商業(yè)化壓力等因素打擊，“砍管線”、“被退貨”等關鍵詞也曾多次引發(fā)板塊震蕩。CRO的訂單跟創(chuàng)新藥板塊的景氣度息息相關，海外、國內的創(chuàng)新藥融資環(huán)境收緊，CRO公司過去幾年的業(yè)績增速也持續(xù)下滑，及其他若干利空，整體估值水平已經大幅下降。

值得慶幸的是，風雨過后有彩虹。2024年9月以來，美聯儲展開降息周期，海外及國內生物醫(yī)藥領域的投融資環(huán)境開始持續(xù)改善，反映到資本市場，也看到越來越多的正面信號，助推創(chuàng)新藥板塊持續(xù)領跑大市。

第一，美聯儲已打開了降息通道，對于極度依賴投融資的創(chuàng)新藥公司來說意義重大。雖然今年以來美聯儲對降息的頻次持謹慎態(tài)度，但進一步的降息已經是市場共識。此前，市場不時傳出國內創(chuàng)新藥企已經出海的BD項目被歐美MNC大藥企“退貨”的消息，倒也不是臨床數據不及預期，更多的還是MNC大藥企自身的所謂管線調整，且背后就是資金面不寬裕的表現。相信隨著融資環(huán)境改善，無論是海外還是國內，“降本增效”的無奈也會緩解，研發(fā)投入會繼續(xù)加強，對CRO會帶來直接利好。

第二，今年國內創(chuàng)新藥公司BD出海授權量激增，并已經成為新的“融資模式”。有數據顯示，截止2025年第一季度，中國創(chuàng)新藥license-out交易已有41起，總金額達369.29億美元，僅3個月已接近2023年全年水平，并超過2024年上半年的交易總額。從此前的“退貨”，到如今的大手筆“買管線”，既是MNC的鈔能力回歸，也表明國內創(chuàng)新藥企的研發(fā)實力得到了認可。通過BD出海，獲得大幾億甚至幾十億美元的首付款和里程碑“進賬”，儼然已經成為了新的“融資模式”。國內創(chuàng)新藥公司的“在手現金VS研發(fā)費用”的憂慮已顯著緩解，這無疑對CRO的訂單回歸形成良好預期。

第三，創(chuàng)新藥公司商業(yè)化方面業(yè)進展積極，內生性現金流可支撐長遠發(fā)展。有數據顯示，至今年5月底，國內已共計有53款新藥獲批上市，其中有30款國產創(chuàng)新藥、23款進口創(chuàng)新藥。政策層面對創(chuàng)新藥的支持有所加碼，近年來也不斷有18A公司“摘-B”，部分頭部藥企24年的銷售收入已突破百億大關，且不少創(chuàng)新藥公司都預期2025年有望實現盈虧平衡。自有產品成功商業(yè)化，內生性的現金流也能進一步緩解資金壓力，對現有仍處于臨床階段的研發(fā)管線也更加游刃有余。

如此種種，都是今年港股市場創(chuàng)新藥板塊持續(xù)領漲的基本邏輯。雖然向CRO公司的訂單傳導需要一定時間，但CRO的反轉已經可以預見。

方達控股堅持全球一體化布局，打造CRDMO一體化服務能力

方達控股是一家全球知名的合同研究機構，為生物醫(yī)藥企業(yè)提供藥物發(fā)現、臨床前研究到臨床試驗等一體化服務。公司2001年于美國賓州成立，2006年在中國上海成立首個實驗室，2014年泰格醫(yī)藥戰(zhàn)略入股，及2019年在港股主板上市。

上市之后，為聚焦創(chuàng)新藥高增長賽道，方達控股持續(xù)加大資本投入，2021-2024年累計投入約1.46億美元，完成了對北美和中國的實驗室的擴建和升級。期間，方達還前前后后收購了數十家同業(yè)優(yōu)質企業(yè)，將業(yè)務板塊持續(xù)拓寬，目前已經形成了CRDMO一體化服務能力，并打造了北美-歐洲-中國三地產能服務網絡，以把握全球主要醫(yī)藥創(chuàng)新區(qū)域的業(yè)務增長機遇，顯著增強了行業(yè)中的競爭力。

早在2023年，方達控股便啟動了全球化業(yè)務架構重組，把藥物發(fā)現、藥物開發(fā)、制藥產品開發(fā)及實驗室測試等業(yè)務調整為“全球藥物發(fā)現與開發(fā)服務”和“全球實驗室服務”兩大部門，以更好整合北美和中國市場資源，統一服務標準及優(yōu)化跨區(qū)域協同等。2024年，公司還再次達成了一個收購項目，正式拓新了歐洲市場。

目前，公司在北美地區(qū)、歐洲(意大利1處)和中國(11處)等三地合計搭建了24個核心設施。今年6月初，方達位于美國總部賓州的CRDMO新基地也正式投入運營，該基地共有9個GMP車間業(yè)務板塊，至此，公司CRDMO業(yè)務版圖已徹底貫通。

依托全球一體化的服務優(yōu)勢及完善的服務組合，方達過往訂單增量一直表現不錯。2020年到2024年，公司在手訂單分別約1.72億美元、2.42億美元、3.42億美元、3.42億美元及3.91億美元，其中2023年與2022年訂單持平，但2024年在手訂單增速再次回升。具體業(yè)績方面，近2年受行業(yè)形勢沖擊，增速也持續(xù)回落，2024年上半年還首次錄得小幅虧損，但運營逐季改善后，全年繼續(xù)保持了正盈利。

最新2025年Q1，作為傳統淡季，方達的經營業(yè)績雖未顯著回升，但隨著訂單釋放，及內部的降本增效工作推進，中期純利延續(xù)正增長是大概率事件。方達2024年新簽訂單增速14.1%，已有所回升，伴隨行業(yè)景氣度改善，及公司全球化CRDMO一體化服務網絡加持，業(yè)績重返高增長也是值得期待的。

總體來說，創(chuàng)新藥板塊已呈現強勢反轉，與其關聯度極高的CRO也有望迎來新機遇。過去幾年雖然融資環(huán)境欠佳，但包括偶聯藥物、雙抗/多抗、堿基編輯、核酸藥物等諸多前沿技術領域的競爭依舊如火如荼，創(chuàng)新藥的研發(fā)需求不會降溫，CRO的基本邏輯堅如磐石。作為已經擁有全球化、一體化服務能力的方達控股，或許可以依托過去幾年的產能布局迎來收獲期。

聲明:本文為觀點分享，不構成投資建議