日前，邁瑞醫(yī)療宣布擬通過“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)”的方式，使用66.5億元自有資金實(shí)現(xiàn)對(duì)科創(chuàng)板上市醫(yī)療器械公司惠泰醫(yī)療控制權(quán)的收購，快速布局心血管領(lǐng)域細(xì)分賽道。這是2024年A股醫(yī)療領(lǐng)域首起收購案，也可能成為科創(chuàng)板首單“A收A”實(shí)現(xiàn)控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的案例。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于醫(yī)療領(lǐng)域上市公司來說，成為細(xì)分領(lǐng)域龍頭后往往需要找到第二增長曲線，投資并購可以幫助上市公司找到潛在的機(jī)會(huì)。

砸出“真金白銀”收購

綜合行業(yè)研究報(bào)告數(shù)據(jù)看，全球心血管領(lǐng)域市場規(guī)模已達(dá)到560億美元，中國市場規(guī)模也超過500億元人民幣，在全球和國內(nèi)醫(yī)療器械市場規(guī)模中均排名第二，僅次于體外診斷領(lǐng)域。在人口老齡化加劇的背景下，心血管領(lǐng)域市場增速更是顯著高于其他領(lǐng)域。此次邁瑞醫(yī)療正是希望通過收購惠泰醫(yī)療控制權(quán)，在人口老齡化大潮下快速切入心血管賽道。

惠泰醫(yī)療是國內(nèi)心血管領(lǐng)域的細(xì)分龍頭企業(yè)。在電生理領(lǐng)域，惠泰醫(yī)療旗下電生理電極導(dǎo)管和可控射頻消融導(dǎo)管，以及于2020年獲批上市的漂浮臨時(shí)起搏電極導(dǎo)管，均為國內(nèi)首個(gè)獲得相關(guān)注冊證的國產(chǎn)產(chǎn)品，并被科技部認(rèn)定為國家重點(diǎn)新產(chǎn)品。血管介入領(lǐng)域中，惠泰醫(yī)療在冠脈通路、外周血管介入兩大細(xì)分賽道均有涉及，多項(xiàng)研發(fā)產(chǎn)品填補(bǔ)國產(chǎn)臨床空白。突破性的創(chuàng)新產(chǎn)品也為惠泰醫(yī)療帶來了高速的業(yè)績增長，惠泰醫(yī)療預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.10至5.65億元，同比增長42%至58%。

為此次收購，邁瑞醫(yī)療砸出了“真金白銀”。公告顯示，本次收購綜合成本約為450元/股，相較惠泰醫(yī)療最新收盤價(jià)溢價(jià)約20%。邁瑞醫(yī)療在公告中解釋，收購控制權(quán)的出發(fā)點(diǎn)和時(shí)間點(diǎn)均是基于公司對(duì)于未來戰(zhàn)略發(fā)展方向和節(jié)奏來考慮，旨在通過并購優(yōu)秀國產(chǎn)公司，幫助邁瑞醫(yī)療快速切入心血管賽道，為邁瑞長期維持快速增長作出積極貢獻(xiàn)。

雙方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，無疑將帶來雙贏。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本次交易完成后，邁瑞醫(yī)療在研發(fā)和營銷體系等各方面的資源統(tǒng)合，有望賦能惠泰醫(yī)療不斷提升產(chǎn)品在全球市場的競爭力。

近年來，邁瑞醫(yī)療格外重視外延式并購為公司發(fā)展帶來的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。邁瑞醫(yī)療稱，未來將繼續(xù)圍繞戰(zhàn)略發(fā)展方向加速并購步伐，主要從主營業(yè)務(wù)補(bǔ)強(qiáng)、全新業(yè)務(wù)探索、海外發(fā)展支持等方向著手。通過并購的方式快速整合全球范圍內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈前沿技術(shù)，提升現(xiàn)有業(yè)務(wù)在高端市場的綜合競爭力，加快成長型業(yè)務(wù)的發(fā)展速度，同時(shí)在全新業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷進(jìn)行探索，尋找長期更大且可持續(xù)的增長空間，并結(jié)合海外市場的需求和特點(diǎn)，加快海外市場的本地化運(yùn)營平臺(tái)建設(shè)。

多家醫(yī)療器械公司業(yè)績向好

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月29日，有近30家醫(yī)療器械上市公司披露2023年業(yè)績預(yù)告，其中14家公司去年業(yè)績預(yù)喜，占比近五成。

從凈利潤增幅上限看，山外山、樂心醫(yī)療、愛朋醫(yī)療和冠昊生物四家公司預(yù)計(jì)凈利潤翻倍。加大技術(shù)創(chuàng)新、不斷豐富產(chǎn)品線以及實(shí)現(xiàn)降本增效是業(yè)績增長的主要原因。

山外山預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤為1.6億元至2億元，同比增長170.1%到237.63%。報(bào)告期內(nèi)，公司通過大力推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新、新產(chǎn)品布局、性能提升等舉措不斷增強(qiáng)產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，得到客戶充分認(rèn)可，品牌效應(yīng)逐漸增強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷量增長。在血液凈化產(chǎn)品國產(chǎn)替代政策的進(jìn)一步推進(jìn)下，公司營業(yè)收入和盈利水平持續(xù)增長。

樂心醫(yī)療預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤較上年同期增長199.09%至211.48%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，整體經(jīng)營改善取得階段性成果。報(bào)告期內(nèi)，公司致力于提升綜合管理水平和經(jīng)營質(zhì)量。對(duì)外積極調(diào)整銷售策略，進(jìn)一步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。通過一系列的改革和持續(xù)改善措施，綜合毛利率較上年大幅提升。

樂心醫(yī)療稱，2024年公司將錨定“醫(yī)療級(jí)遠(yuǎn)程健康監(jiān)測設(shè)備及服務(wù)提供商”核心戰(zhàn)略，深化遠(yuǎn)程健康/慢病管理服務(wù)和新品研發(fā)，加快新技術(shù)新場景的應(yīng)用、渠道開拓、大客戶戰(zhàn)略，重塑企業(yè)品牌形象。

開拓海外市場

醫(yī)療器械上市公司積極推動(dòng)全球化布局。邁瑞醫(yī)療在去年年底披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中分析，展望海外市場，短期來看，高端客戶群加速突破的趨勢仍將持續(xù)，并且公司在海外本地化生產(chǎn)、倉儲(chǔ)物流、臨床和IT服務(wù)等能力建設(shè)上也取得了階段性進(jìn)展，因此海外市場2023年四季度有望延續(xù)快速增長的趨勢。長期來看，由于邁瑞已布局的產(chǎn)品在海外的可及市場空間已經(jīng)達(dá)到了4500億元，其金額數(shù)倍于國內(nèi)的可及市場空間，但2022年公司在海外市場的收入還不到120億元，市占率還不到3%。為了貫徹落實(shí)公司全球化發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，公司在海外市場將持續(xù)通過內(nèi)部投資和外部并購相結(jié)合的方式完善一系列本地化能力建設(shè)，加速歐美和發(fā)展中國家高端客戶的突破進(jìn)程，以此保障海外市場長期穩(wěn)定地快速增長。

山外山日前披露，公司2023年前三季度海外銷售收入達(dá)到8787.76萬元，同比增長139.94%。公司血液凈化設(shè)備系列產(chǎn)品憑借優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量、穩(wěn)定可靠的性能與極高的性價(jià)比優(yōu)勢，已成功打入全球市場，并遠(yuǎn)銷至意大利、瑞士、印尼、印度、馬來西亞等70多個(gè)國家和地區(qū)。隨著公司海外市場的發(fā)力和深耕，海外市場的銷售還將會(huì)持續(xù)增長。

元禾控股相關(guān)人士稱，醫(yī)療器械的創(chuàng)新大部分是基于現(xiàn)有技術(shù)平臺(tái)的迭代式改良，這種機(jī)會(huì)往往被擁有先發(fā)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)主導(dǎo)。只有在出現(xiàn)顯著的技術(shù)變革時(shí)，新玩家才有望打破固有局面，從而催生出一波新的投資機(jī)會(huì)。

相較創(chuàng)新藥，元禾控股相關(guān)人士認(rèn)為，器械賽道分散，沒有顯而易見的技術(shù)浪潮，但隱藏在很多產(chǎn)品背后仍有一些技術(shù)共性的趨勢。除體外診斷以外的其他器械領(lǐng)域，有三個(gè)方向:耗材的微創(chuàng)化、設(shè)備的智能化、能量形式的多樣化。其中，耗材微創(chuàng)化最直接的體現(xiàn)就是心腦血管耗材，整體從開胸走向介入；此外，骨科及其他耗材，在腔鏡等幫助下也在不斷提高微創(chuàng)化水平。